ABC公司是XYZ国的一家精密机械制造商，目前正在考虑一项3-D打印机生产设备的资本性支出项目的提案。3年前，ABC公司向某咨询公司支付1百万欧元的咨询费进行公司未来应关注产品市场的研究。研究建议进入3-D 打印机市场，因为需求预计增长，而且该产品能利用ABC 公司的技术。
根据此建议，ABC公司在过去2年研发3-D打印机，并取得了重要进展。截止当前，研究开发成本已累20百万欧元。公司估计工厂的建造还需要100百万欧元用于购买必要机器设备和修建厂房。ABC 公司将使用它拥有的先前复印机工厂的土地，作为工厂厂址。因此不会有土地价格的现金流出。估计公司当前（即第0年）能以30百万欧元出售先前的这家复印机工厂的土地。
项目将需要相当于3个月销售收入的净营运资本。公司预计在项目结束后的下一年收回全部净营运资本。表1包含对项目初始5年的销售收入和营业利润的估计。假定可以使用加速折旧法计算折旧费用。ABC 公司计划在项目结束后的下一年出售生产设备。生产设备和设施预计有10百万欧元的残值。同时，当项目终止时，工厂的土地也可以被出售。
当前，无风险利率是每年2.0%，ABC 公司权益贝塔值是0.80，CAPM（资本资产定价模型）市场风险溢价预计是每年6%。公司所得税税率是30%，公司政策是维持“债务/（债务+权益的市场价值）=40%”的资本结构。
ABC 公司正在争论是否继续该资本性支出项目，主要问题之一是如何筹集所需资金。ABC公司已经确定两种可以筹集100百万欧元投资资金的可能方法。第一种方法是在市场发行普通股，扣除发行成本后筹集100百万欧元。另一种方法是发行5年内到期的普通债券，同样扣除发行成本后筹集100百万欧元。如果发行股票，其发行成本估计是扣除发行成本后所筹集金额的5%；如果发行债券，则为2%。Ford 先生负责分析该资本性支出项目，并在上次财务部会议上，提出下面关于3-D打印机项目的报告。
“3-D 打印机是我们公司的一项新业务活动领域，但该产品的风险状况与我们的现有产品非常类似，所以我们可以使用我们的平均资本成本来评价这个项目。根据CAPM，当考虑新增资本5%的发行成本后，我们当前估计的年权益资本成本是11.8%。使用该折现率以及表2中的净现金流量预测，项目有负的NPV。因此，应该拒绝项目。然而，如果我们计划发行5年期普通债券，我们可以按面值发行票面年利率为4.0%的债券，因为像我们这样信用评级为A 的5年期普通债券在二级市场上的年到期收益率为4.0%。因此，如果通过发行普通债券筹集资金，当考虑2%的发行成本，资本成本将是每年6%。使用该折现率，项目有正的NPV。因此，结论是在通过发行5年期普通债券筹集资金的前提下，我们应该接受该项目。”
财务部主管Merton 先生，对Ford 先生的报告评论如下：“当使用折现现金流方法时，你可能需要对现金流量进行敏感性分析。此外，在Ford 先生关于折现率的理解中还有几点我不能同意……，”

在假设3-D打印机项目的风险状况与ABC公司现有业务类似的情形下，确定应被用于评价项目NPV的折现率。列示你的计算过程。
考虑Merton 先生的反对意见后，Ford 先生重新评价项目。作为其中的一部分，Ford 先生进行了一系列敏感性分析。除了对预期现金流量进行敏感性分析外，Ford 先生还打算对预期资本成本率进行敏感性分析。为简便起见，假定ABC 公司可以完全用自有资金进行该投资项目，不需要外部融资。如果没有发行成本，计算的投资项目内部收益率（IRR）为每年6.81%。