问答题 案例荣华公司项目投资决策分析【案例背景】荣华公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10%，经营现金流入持续保持较高水平。荣华公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。2008年荣华公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2008年年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告，为此，公司向该咨询公司支付了50万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。2011年公司董事会经过研究认为，TMN项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。TMN项目的有关资料如下：（1）寿命期：6年。（2）设备工程：预计投资2000万元，该工程承包给另外的公司，将于2011年6月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率10%。（3）厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价6000万元，账面价值3000万元，目前变现价值1000万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营3年后再进行一次装修，每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2011年6月底支付，第二次装修费在2014年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。（4）营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为100万元，目前市场价值为50万元（假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致）；另一部分为投入的现金350万元。（5）收入与成本：TMN项目预计2011年6月底投产。每年收入2800万元，每年付现成本2000万元。（6）预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%，税后债务资本成本为8.09%。（7）公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司（可比公司）的经营项目类似，该上市公司的权益贝塔值为2，其资产负债率为50%。（8）公司所得税率为30%。（9）当前证券市场的无风险收益率为8%，证券市场的平均收益率为15.2%。【案例要求】（1）税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限时，年折旧额如何处理。残值如何处理。税法规定的年限大于固定资产使用年限时，年折旧额如何处理。残值如何处理。（2）计算项目资本成本。（3）计算项目的初始投资。（4）计算项目投产后各年的净现金流量。（5）运用净现值方法评价项目可行性。已知：（P/F，15%，1）=0.8696，（P/F，15%，2）=0.7561，（P/F，15%，3）=0.6575，（P/F，15%，4）=0.5718，（P/F，15%，5）=0.4972，（P/F，15%，6）=0.4323。

问答题 案例光大公司的资本成本估计及企业价值评估 【案例背景】 光大公司是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西省南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州。目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。“专业务实、充满活力”是光大公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。光大公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密联结国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。 资料一 近期光大公司管理层有上市的打算，因此需要对公司的总体市场价值进行评估，下面是该公司2011年实际和2012年预计的主要财务数据： 其他资料如下： （1）光大公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务 费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。 （2）光大公司预计从2013年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。 （3）需要分别对企业的普通股资本成本、债务资本成本进行估计，最终确定出加权平均资本成本为 12%，其中普通股资本成本的估计采用的是使用最广泛的方法，债务成本估计方法使用的是到期收益率法。 （4）光大公司适用的企业所得税税率为20%。 资料二 光大公司计划收购一家销售成本率较低的服务类企业E公司，其当前的股价为18元／股。光大公司管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。光大公司征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类似公司及目标公司的有关资 料如下： 【案例要求】 （1）判断光大公司估计普通股成本采用的方法，并说明还有哪些方法。 （2）简要说明使用资本资产定价模型时应该如何确定无风险利率、确定贝塔系数和权益市场收益率，以及需要注意哪些问题。 （3）简述债务成本估计的方法。 （4）计算光大公司2012年的营业现金净流量、资本支出和实体现金流量。 （5）使用现金流量折现法估计光大公司2011年年底的公司实体价值和股权价值。 （6）简要说明一下企业价值评估的主要用途及评估的对象。 （7）简要说明企业价值评估的现金流量折现模型的三种基本类型。指出运用现金流量折现法评估光大公司企业价值时，在选定基本模型方面应考虑的主要因素。 （8）根据资料二说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值，并说明该方法的优缺点。 （9）根据资料二采用股价平均的方法分析当前是否应当收购目标公司（计算过程保留小数点后四位，计算结果保留两位小数）。 （10）简述其他相对价值模型的适用条件和优缺点。

问答题 案例南方证券股份有限公司的债券与股票估价【案例背景】资料一南方证券股份有限公司是于2007年1月26日成立的全国性综合类证券公司。公司注册资本金为60亿元人民币。公司的经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理。2014年1月1日公司发行一只股票债券混合型基金--A基金，以公司债券和股票为主要投资对象。资料二A基金进行债券投资要求的必要收益率为12%。现有五家公司的债券可供选择，其中甲、乙、丙三家于2012年1月1日发行5年期、面值均为1000元的债券。甲公司债券的票面利率为10%，6月末和12月末支付利息，到期还本，目前市场价格为934元；乙公司债券的票面利率为10%，单利计息，到期一次还本付息，目前市场价格为1170元；丙公司债券的票面利率为零，目前市场价格为730元，到期按面值还本；丁公司于2014年1月1日以1041元发行面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次的5年期债券，并附有2年后以1060元提前赎回的条款；戊公司于2014年1月1日平价发行面值为1000元，票面利率为2%的5年期可转换债券（每年末付息），规定从2014年7月1日起可以转换，转换价格为10元，到期按面值偿还。资料三A基金进行股票投资要求的报酬率为20%。目前有三家公司的股票可供选择。B股票2013年底刚刚支付的股利为1.2元，预计每年的增长率固定为4%，预计2018年1月1日可以按照20元的价格出售，目前的市价为12.6元。C股票未来三年股利为零成长，每年股利为1元/股，预计从第4年起转为正常增长，增长率为8%。D股票目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5%。【案例要求】1.简述债券价值及其影响因素。2.根据资料二，回答下列问题：（1）计算甲、乙、丙公司债券2014年1月1日的价值，并判断是否值得投资（乙公司债券按复利折现）；（2）如果A基金于2015年1月1日以1020元的价格购入甲公司的债券，计算其到期的有效年收益率；（3）如果A基金于2015年3月1日购入甲公司的债券，在什么价位上可以投资？（4）A基金如果购入丁公司债券，两年后被赎回，则投资收益率为多少？（5）①计算2014年1月1日购入可转债的到期收益率；②A公司如果在2016年1月1日转股并将其抛售，要获得与到期收益率相同的报酬率，股价应达到多少？（6）简要说明：与普通债券以及普通股相比，可转换债券筹资的优缺点。3.根据资料三，回答下列问题：（1）计算B股票目前的价值，并判断是否值得投资；（2）计算C股票的价值；（3）计算D股票的投资收益率，并判断是否值得投资。（提示：介于10%和12%之间）（4）根据固定增长股利模型，求股票的总收益率R，并根据该公式对股票的总收益率进行说明。