问答题

案例分析题

萨缪尔﹒阿迪金森是注册在伦敦市的交易商资本公司债务资本市场部的副总裁。他负责德国的米特尔斯坦德公司。由于他负责的部门当前季度的业绩低于预期,他正在考虑可以用来提高公司债发行收入的方法。因为利率处于历史低点,并且欧洲公司债券收益率严重压抑,他已经委任其团队向它的现有客户提供【a)和b)】两个建议。
a)德国包裹公司,原先是一家国有经营物流的公司,已经决定投资一个新的物流中心。阿迪金森先生计划说服德国包裹公司管理层通过发行可转换债券筹集所需要的资金。基于德国包裹公司目前的债券评级为BBB,他的分析师提出以下发行条款:
期限:6年
年息票率:1%
转换比率:每份债券转换为50股股票
债券的面值:1,000欧元
发行价格:面值的98%
当前的股票价格:16.00欧元
无风险利率:0.5%
普通债券的息票率:2%(以面值交易)
该提议建议最多筹集2,000,000欧元。然而,如果发行全部金额,关键财务比率可能接近评级分类的临界点,可能威胁到公司的BBB 评级。根据该行业的平均商业风险数据,运用下列评级指南:

德国包裹公司节选的财务数据为:
估计的息税前利润:220,000欧元
目前的利息费用:80,000欧元
b)智力公司是一家知名的工业集团,拥有自动化、能源、健康和铁路系统等事业部。在过去的几年,公司经营非常成功,因此该公司已有能力降低其负债。阿迪金森先生打算向智力公司的管理层提出一项具有潜在优势的公司融资战略,即发行债券,并运用发行债券所获得的资金以当前市价回购股份:
到期期限:5年
年息票率:2%
计划发行量:3,000,000,000欧元(以面值计)
当前股价:20.00欧元
每股收益:2.00欧元
股利支付率:40%
你的分析师已经收集了以下用于估算资本成本的数据:
无风险利率:0.5%
市场风险溢价:6%
公司所得税税率:40%
当前的权益贝塔:1.25
当前的债务比率:50%

对于a),假设公司股价每年上涨5%(情形1)或者每年上涨3%(情形2),分别确定可转换债券在到期日的价值。以及两种情形下,内部回报率各是多少?

【参考答案】

每一份面值为1,000欧元的可转换债券,在到期日(t=6),可以转换为50份股票,因此其隐含的股票期权的执行价格为20欧......

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