问答题 案例北京顺鑫农业发展集团有限公司筹资、分配决策分析【案例背景】北京顺鑫农业发展集团有限公司（以下简称顺鑫公司）位于具有“绿色国际港”美誉的北京市顺义区，是一家集农产品生产、加工、物流、销售为一体的综合性大型企业集团。顺鑫公司下设六家分公司和十六家控股子公司。公司遵循“诚信、敬业、创新、高效”的企业精神，深入分析宏观环境变化、行业发展趋势和自身产业的核心竞争力，锐意进取，创新经营，围绕现代农业概念，以农产品加工为载体，农产品物流配送为平台，打造集生产、加工、物流、销售于一体的农产品加工物流配送产业链。同时把握房地产开发和水利、建筑施工业的发展机遇，积极培育农业旅游观光业务。公司连续多年被评为农业产业化国家重点龙头企业、中国制造业500强、中国食品工业企业100强。白酒业务、肉食品加工业务、农产品物流业务、房地产业务、水利建筑施工业务、饮料饮品业务六大业务发展迅速，形成了产业链完善、多板块发展的良好格局。公司拥有年屠宰生猪能力达360万头的北京市最大的安全生肉生产基地；拥有国家级重点种畜禽场--小店畜禽良种场，是国内品种全、质量好、健康无疫病的优质种猪资源供应基地；公司下属牛栏山酒厂拥有国家级企业实验室，300余年悠久历史的“中华老字号”--牛栏山二锅头酒驰名中外，远销欧美多个国家和地区，并成为中国247个驻外机构的特供酒和“中国维和用酒”。公司始终专注于食品安全体系和农产品物流配送系统建设，下属鹏程食品分公司和创新食品分公司顺利完成2008年北京奥运会、残奥会食品供应任务。公司始终遵循“诚信、敬业、创新、高效”的企业精神，秉承“诚信为人，用心做事，勇于创新，服务至上”的价值观念，坚持生产经营与资本经营并重，以科技带动优势产业发展，促进科技与产业的结合，不断创新，勇攀高峰，为社会提供更加优质、安全、放心的产品，在引领现代农业发展的道路上阔步前进。顺鑫集团2013年年初的负债及所有者权益总额为13000万元，其中，债务资本为2000万元（全部是按面值发行的债券，票面利率为8%）；普通股股本为5000万元（每股面值1元）；资本公积为4000万元；留存收益2000万元。2014年该公司为扩大生产规模，需要再筹集5000万元资金购买一套设备和生产线。进行筹资决策讨论时：财务部经理认为可以考虑采用20股配l股，配股价20元/股的方式筹集需要的权益资金，配股前股票市价为26元/股。生产部经理提出能否通过租赁获得扩大生产规模的设备。市场部经理提出可以考虑采用混合筹资的方式来获取资金。最终确定了以下两个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为25元；方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10%。在进行筹资决策时：预计2014年可实现息税前利润1500万元，固定经营成本1000万元，适用的企业所得税税率为30%。为了体现对股东的合理回报，鼓励员工的积极性，制定了股利分配政策：“按照公司利润的固定比例，采取现金或股票方式向股东分配股利，公司连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%”。【案例要求】（1）分别计算两方案筹资后的联合杠杆系数和每股收益，并根据计算结果确定筹资方案。（2）假设按照财务部经理的意见，假设所有股东都参与配股，配股前公司每股价格是26元，计算该公司股票的配股除权价格、配股后每股价格以及配股权价值。（3）说明在我国配股权的含义以及配股的目的。（4）说明配股需要符合的特殊条件。（5）说明我国对于公开增发新股的特别规定。（6）说明股权再融资对公司的影响。（7）简述普通股筹资的优点。（8）说明顺鑫公司在进行股利发放时需要考虑的因素有哪些；并简要说明在制定股利分配政策时通常应考虑公司经营情况和经营能力方面的哪些主要因素。简要说明企业如果采用股票股利分配的意义。（9）简述在实务中，企业可以采用的股利分配政策有哪些。根据资料所述判断顺鑫公司的股利分配政策，指出该政策属于哪种类型的股利分配政策，简要说明理由，并简述该种股利分配政策的优缺点。（10）请简述生产部经理采用租赁的原因。（11）简述市场部经理提到的混合筹资包括哪几种类型，以及它们的优缺点。

问答题 案例荣华公司项目投资决策分析【案例背景】荣华公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10%，经营现金流入持续保持较高水平。荣华公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。2008年荣华公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2008年年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告，为此，公司向该咨询公司支付了50万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。2011年公司董事会经过研究认为，TMN项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。TMN项目的有关资料如下：（1）寿命期：6年。（2）设备工程：预计投资2000万元，该工程承包给另外的公司，将于2011年6月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率10%。（3）厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价6000万元，账面价值3000万元，目前变现价值1000万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营3年后再进行一次装修，每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2011年6月底支付，第二次装修费在2014年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。（4）营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为100万元，目前市场价值为50万元（假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致）；另一部分为投入的现金350万元。（5）收入与成本：TMN项目预计2011年6月底投产。每年收入2800万元，每年付现成本2000万元。（6）预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%，税后债务资本成本为8.09%。（7）公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司（可比公司）的经营项目类似，该上市公司的权益贝塔值为2，其资产负债率为50%。（8）公司所得税率为30%。（9）当前证券市场的无风险收益率为8%，证券市场的平均收益率为15.2%。【案例要求】（1）税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限时，年折旧额如何处理。残值如何处理。税法规定的年限大于固定资产使用年限时，年折旧额如何处理。残值如何处理。（2）计算项目资本成本。（3）计算项目的初始投资。（4）计算项目投产后各年的净现金流量。（5）运用净现值方法评价项目可行性。已知：（P/F，15%，1）=0.8696，（P/F，15%，2）=0.7561，（P/F，15%，3）=0.6575，（P/F，15%，4）=0.5718，（P/F，15%，5）=0.4972，（P/F，15%，6）=0.4323。

问答题 案例光大公司的资本成本估计及企业价值评估 【案例背景】 光大公司是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西省南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州。目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。“专业务实、充满活力”是光大公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。光大公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密联结国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。 资料一 近期光大公司管理层有上市的打算，因此需要对公司的总体市场价值进行评估，下面是该公司2011年实际和2012年预计的主要财务数据： 其他资料如下： （1）光大公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务 费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。 （2）光大公司预计从2013年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。 （3）需要分别对企业的普通股资本成本、债务资本成本进行估计，最终确定出加权平均资本成本为 12%，其中普通股资本成本的估计采用的是使用最广泛的方法，债务成本估计方法使用的是到期收益率法。 （4）光大公司适用的企业所得税税率为20%。 资料二 光大公司计划收购一家销售成本率较低的服务类企业E公司，其当前的股价为18元／股。光大公司管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。光大公司征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类似公司及目标公司的有关资 料如下： 【案例要求】 （1）判断光大公司估计普通股成本采用的方法，并说明还有哪些方法。 （2）简要说明使用资本资产定价模型时应该如何确定无风险利率、确定贝塔系数和权益市场收益率，以及需要注意哪些问题。 （3）简述债务成本估计的方法。 （4）计算光大公司2012年的营业现金净流量、资本支出和实体现金流量。 （5）使用现金流量折现法估计光大公司2011年年底的公司实体价值和股权价值。 （6）简要说明一下企业价值评估的主要用途及评估的对象。 （7）简要说明企业价值评估的现金流量折现模型的三种基本类型。指出运用现金流量折现法评估光大公司企业价值时，在选定基本模型方面应考虑的主要因素。 （8）根据资料二说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值，并说明该方法的优缺点。 （9）根据资料二采用股价平均的方法分析当前是否应当收购目标公司（计算过程保留小数点后四位，计算结果保留两位小数）。 （10）简述其他相对价值模型的适用条件和优缺点。