问答题
案例分析题
A公司是一个低速增长的公司。到目前为止，高管层没有找到创新商业项目。为了避免股东对此不满，A公司CEO考虑兼并规模更小但高速增长的B公司。收购将通过股票交换的手段来实现，交换比率还没有确定。A公司和B公司的相关数据如下：
年无风险回报率rF=0.03，年期望市场回报率
=0.1。假定所有数据未来保持不变。A 公司和B 公司皆无负息债务。
通常公司合并可以创造协同性，即如果公司不合并，那么公司不会获得股票价值提升。讨论产生正的协同性的方式（给出其中三种方式的名称）。
【参考答案】
正的协同效应可以通过许多方法获得，例如：
i）降低成本，如通过减少管理人员或分支机构的重复职位；
ii）......
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问答题
作为独立的顾问，你被要求对并购流程进行分析。为此，你做出以下假设：i）合并不会影响新公司AB产生未来收益进而股利的方式。这意味着，新公司AB的未来总体股利是A公司和B公司如果不合并时所要支付的股利之和。ii）新公司AB的股利增长率根据i)来决定。iii）新公司AB的β是A公司和B公司的β的加权和，权重为根据DDM计算的公司相对市场价值（为了计算市场价值，利用上面问题中计算的股票价格）。c1）新公司AB的当前总体股利是多少？从t=0到t=1，新公司的股利增长率是多少？从t=1到t=2，股利增长率是多少？c2）令SER为股票交换比率，即B公司股东如果同意收购，每股所获得的新公司AB的新股票数量。将新公司的当前每股股利表述为关于SER的函数。c3）计算A公司当前每股股利小于新公司AB每股股利的SER范围。c4）根据假设iii)，计算新公司的资本成本。c5）根据DDM，将新公司AB的当前股票价格表述为关于交换比率（SER）的函数。（注：利用在c4)中计算的资本成本和一开始给出的A公司和B公司的股利增长率。分别对A公司和B公司的股利进行折现。）c6）计算使合并前两家公司的股东财富都能增长（即合并后他们持有的股票比先前持有的股票更有价值）的SER的范围。 -
问答题
从理论上解释，如果其他条件不变，期望市场回报率发生了变化，那么根据DDM 决定的股票价格会发生什么变化？股票价格变化受到公司风险（以β来衡量）的影响吗？在你的分析中，区分β>1的股票和0<β<1的股票。 -
问答题
根据股利折现模型（DDM），计算A公司和B公司当前（即t=0）的股票价格。
